채권 투자 Basics

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금리 파생상품(선물, 스왑)

본딧

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이론
중급

안녕하세요! 오늘은 금리 파생상품입니다.

내용이 좀 어려울 수도 있지만, 잘 읽어보시면 도움이 될 것 같습니다!

먼저 금리는 시간에 따라 변동하는 특성을 가지고 있기에, 언제나 리스크로 작용합니다.

금리의 움직임을 예측하기 위해 노력하지만, 미래를 정확히 예측한다는 것은 불가능한 일일 겁니다.

1. 금리 선물

금리 선물에 대해 나누기 전에 먼저 '선물' 거래의 개념을 알아봅시다!

선물이란?

•

미래 시점의 가격, 금리, 환율 등을 예상해서, 실제로 해당 시점이 도래했을 때 그 값으로 거래하는 계약

→ 지금 가격을 확정하고, 미래에 거래하는 계약

선물 거래의 목적

1) 변동 위험 헤지: 미래의 가격/금리/환율 변동을 해소하려고 사용합니다.

2) 투기 거래: 미래 가격 변동을 예상해 이익을 내기도 합니다.

금리 선물

•

미래의 금리 수준을 미리 예측하고 실제 해당 시점이 왔을 때 해당 금리 수준에 거래하는 계약

•

미래의 '선도 이자율'을 기준으로, 미래 금리 변동에 따라 포지션을 결정합니다.

◦

금리 상승 예상시 금리선물'매도' 포지션: 금리 상승 → 채권가격하락 예상 → 매도 계약

▪

투자자의 예상에는 가격이 더 많이 떨어질 거 같으니, 현재 선도 금리로 구한 가격에 파는 것이 더 높은 값을 받을 수 있기 때문

◦

금리 하락 예상시 금리선물'매입' 포지션: 금리 하락 → 채권가격상승 예상 → 매입 계약

▪

투자자의 예상에는 가격이 더 많이 오를 거 같으니, 현재 선도 금리로 구한 가격에 사는 것이 더 저렴하게 살 수 있기 때문

[선도이자율 계산]

선도이자율의 계산은 동일 기간 이자율은 어떻게 구해도 동일해야한다는 전제에서 시작합니다.

[사례 문제]

2번 질문까지만 본다면 차익을 얻는 거래이고, 3,4번 질문까지 본다면 금리 리스크 헤지입니다.

현재 선도이자율이 5%인데, 더 상승할 것으로 예상되는 경우의 포지션은?

금리선물매도

실제 1년 후 금리가 7%가 된 경우 금리선물계약으로 인한 차익은?

1.77원.

→ 금리선물 거래 덕분에 5% 할인율로 구한 가격으로 '더 비싸게' 팔았으므로 이익! (금리선물거래를 하지 않았다면 7% 할인율로 할인한 가격에 팔았어야 함.)

실제 1년 후 금리가 7%가 된 경우 회사의 채권 평가손실은?

(1.77원)

총손익은?

1.77원 -1.77원 = 0원 → 리스크 변동으로 인한 채권 가치 변동 헤지

2. 금리 스왑

영어로 SWAP은 서로 바꾼다는 의미이기 때문에,

금리스왑은 서로 다른 두 채권의 이자를 서로 교환하는 계약입니다.

주로, 고정금리채와 변동금리채의 이자를 서로 교환합니다.

•

고정금리채: 발행시 쿠폰 금리가 정해진 채권

•

변동금리채: 각 기간의 금리에 따라 쿠폰 이자가 달라지는 채권

거래 포지션

•

스왑 매입: 고정금리 지급, 변동금리 수취

•

스왑 매도: 변동금리 지급, 고정금리 수취

예를 들어, 5% 고정 금리채와 변동 금리채가 있다고 가정해봅시다.

0시점에 5% 고정 금리채를 이미 매입했지만 향후 2시점, 3시점에는 금리가 상승하여 변동금리채의 표면 이자가 상승할 것으로 예상한다면, 당연히 높아진 변동 금리를 받고 싶어질 것입니다.

→ 이때 서로 이자를 교환하는 계약이 금리스왑입니다.

→ 이 사례에서는 고정금리를 상대에게 지급하고, 변동금리를 수취하게 됩니다. (스왑 매입 포지션)

거래 상대방은 왜 이 계약에 응할까요?

미래 금리는 불확실하기에 거래 상대방은 나와 달리, 금리 하락을 예상하고 있을 것입니다.

실제로 나의 예상대로 미래 금리가 상승해서 2시점에 7% 3시점에 9% 를 받는 상황이 된다면,

그림처럼 5보다 2, 4만큼의 증분 현금흐름을 얻게 됩니다.

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