채권 투자 Basics

SVB 파산 사태

본딧

Category

사건
중급

2023년 3월 9일, 미국의 '실리콘밸리 은행 (Silicon Valley Bank, 이하 SVB)'가 파산 사건을 다뤄보려고 합니다. 벌써 1년이나 지났지만 흥미로운 주제인 거 같아서 정리해봤습니다.

원인이 미국 연방준비위원회의 금리 인상이라고 하는데,

금리가 인상된 것과 은행이 파산한 것은 무슨 상관이 있을까요?

먼저 은행의 사업 구조에 대해 알아봅시다.

이해하기 쉽게 그림을 보여드릴게요.

은행은 고객에게 예금, 적금 등으로 돈을 받은 후, 고객에게 약속된 금리대로 이자를 지급합니다. (→ 은행 입장: 이자 비용)

그렇다면 은행은 어떻게 돈을 벌까요? 수 많은 고객에게 받은 자금을 기업이나 국가에 빌려주고, 약속된 금리대로 이자를 받습니다. (→ 은행 입장: 이자 수익)

대출? 채권 매입? 뭐가 뭔지 헷갈려요!

은행이 기업에 돈을 빌려준다. = 은행이 기업에 돈을 대출해줬다.

= 은행이 지금 자금을 제공하고, 나중에 돌려 받을 권리를 취득했다.

= 회사채를 매입했다. → 돈 빌려줌 = 채권 매입

이때 이자수익이 이자비용보다 크다면, 은행은 차익을 남길 수 있겠죠

즉, 이자수익의 금리가 이자비용의 금리보다 높다면, 은행은 차익을 남길 수 있습니다.

여기서 잠깐, 우상향 수익률 곡선(금리 곡선, Yield Curve)입니다.

일반적으로 그림과 같이, 단기채의 이자율보다, 장기채의 이자율이 높게 형성됩니다.

이는 일반적으로 먼 미래에 지급될 돈의 불확실성때문에 '리스크 프리미엄'을 요구하기 때문입니다.

이때 은행은 고객들에게는 상대적으로 낮은 단기 금리에 따른 이자를 지급하고, 은행이 돈을 빌려준 기업이나 국가로부터는 상대적으로 높은 장기 금리에 따라 이자를 받는다면 차익을 남길 수 있습니다.

예를 들어, 고객들에게 100만원을 받고 그 대가로 2% 금리로 2만원을 지급합니다.

반면, 국가에게는 100만원을 빌려준 후 그 대가로 5% 금리로 5만원을 받습니다.

그러면 5만원 - 2만원 = 3만원 의 차익을 얻게 됩니다.

만기 미스매칭 전략

지급부채와 보유채권의 만기를 다르게 설정하여, 장단기 금리차로 인한 이자수익-이자비용의 차액을 얻는 방법.

그렇다면 SVB는 왜 파산했나요?

금리가 대폭 인상되면, 은행에게는 두 가지 문제가 발생합니다.

1) 고객들의 인출 요구 증가 → 기존 예금을 빼내서, 더 높은 금리의 상품에 넣으려고 합니다.

2) 채권 가격 하락 → 금리(=할인율) 인상으로, 현재 채권 가격이 하락합니다.

또한 SVB의 자산 운용에도 문제가 있었습니다. 바로 운용 자산의 절반 이상을 장기 국고채, MBS로 보유했다는 점입니다. 이같은 장기 채권은 금리 변동에 따른 가격 변화가 더욱 극심하기 때문에, 이는 SVB를 금리 변동 위험에 특히 취약하게 만들었습니다.

먼저 수 많은 고객이 갑작스럽게 현금 지급을 요구했을 때

은행은 고객에게 받은 현금을 그대로 보유하지 않고 국가에 빌려준 상태 (= 국고채를 매입한 상태, 돈은 먼 미래에 받을 상태) 이므로, 즉시 많은 양의 현금을 지급할 수 없었습니다.

그러나, 은행이 지급에 실패하는 것은, 채무 불이행 (default) 상태로 은행은 고객과의 신뢰를 께뜨리고 파산에 이르는 심각한 상황입니다.

그렇다면, SVB 고객에게 지급할 현금을 당장 마련하려면, 어떻게 해야할까요?

바로 보유 중인 채권을 매도해야합니다. 그러나 금리가 대폭 인상된 상황에서, 채권의 현재 가격은 당연히 큰 폭으로 하락했습니다. 즉 SVB가 보유한 채권의 가치가 폭락한 것입니다.

결국 채권을 팔더라도 고객들의 현금 인출 요구에 대응하기 어려워지면서 파산에 이르게 됩니다.

SVB 파산 사건은 은행의 예대마진 구조와, 급격한 금리 인상시 시장 혼란으로 인해 야기되었습니다.

이 같이 금리는 금융 시장에 강력한 변화를 일으키는 요인으로 금융기관은 금리 리스크에 대비해야 합니다.

Subscribe to '본딧의 채권 투자'

Subscribe to my site to be the first to receive notifications and emails about the latest updates, including new posts.
Join Slashpage and subscribe to '본딧의 채권 투자'!