대체투자는 높은 위험조정 수익률, 낮은 상관관계, 장기투자, 비유동성, 불투명성 등의 특 징이 있음 ∙ 대체투자는 높은 위험조정 수익률, 전통 자산군과의 낮은 상관관계5)로 인한 효율 적 투자선(Efficient Frontier)의 상향 조정 효과, 절대수익률의 제공, 인플레이션 헤지 효과 등의 편익을 갖는 투자수단으로 평가됨6 ) ∙ 반면 대체투자는 일반적으로 만기가 길고 공개시장에서 거래되지 않아 유동성이 낮으며, 투자대상의 개별성･불투명성으로 투자위험을 정형화하기 어려워 경제여건 급변 시 손실이 장기화되는 등 다양한 위험요인도 존재하고 있음 보험회사는 ALM을 위한 장기자산 투자, 저금리로 인한 수익률 제고, 포트폴리오 분산 효과 등을 위해 대체투자를 확대해 왔음 ∙ 보험회사는 2023년 도입 예정인 IFRS17과 K-ICS하에서 부채를 시가로 평가해야 하기 때문에 장기부채와의 듀레이션 매칭을 위해 만기가 긴 자산에 대한 투자 유 인이 지속되어 왔음 장기화되는 저금리로 인해 채권 투자를 통해서는 자산운용 수익률 개선에 한계가 있으므로 보험회사는 대체투자 비중을 확대해 왔음 운용자산이익률은 하락하는 추세이며 보험료 적립금의 평균금리보다 낮은 상황으 로, 보험회사는 대체투자 확대8)를 통해 수익률 제고에 노력함 부동산 투자는 부동산 펀드, 부동산투자회사 등 부동산 관련 간접투자기구 및 투자용 부동산에 대한 직접적인 투자를 포함하며, 부동산담보대출과 부동산 PF 대출은 제외함 SOC 투자는 도로, 항만, 철도, 댐, 가스, 에너지 등 사회기반시설에 대한 직･간 접적인 투･융자를 의미함 부동산 공동투자는 주로 선순위･중순위 대출채권을 매입하는 형태로 맨해튼, 시애 틀, LA 등 대도시 위주로 성사되었음 수익률은 선순위･중순위에 따라 소폭 차이가 있지만 4% 초반에서 5% 중반 수 준으로 알려짐 한편, 보험회사가 단독으로 단일 해외부동산에 투자하는 경우는 드물며, 일부 자회사 등을 통해 별도로 계약이 이루어진 케이스가 있음 ∙ 부동산펀드 투자는 국내외 자산운용사의 부동산펀드에 간접투자하는 방식으로 이 루어졌으며, 펀드의 만기는 대부분 10년 이상임 코로나19 확산 이후 해외실사가 어려워졌음에도 재간접투자 등의 방식으로 소 수의 해외부동산 투자는 이루어졌음 여기에 새로운 회계제도(IFRS17)와 지급여력제도(K-ICS) 도입도 국내 보험사들의 대체투자를 제약하는 요인으로 작용하고 있다. 특히 K-ICS에서는 대체투자 자산의 리스크 반영 비율이 높아져, 보험사들의 부담이 커졌다. https://news.nate.com/view/20250216n01729

. 보험회사의 SOC 투자는 주로 선진국에 투자하는 펀드를 통해 간접투자 방식으로 이루어 졌으며, 일반적으로 만기가 20년 이상으로 매우 길다는 특징이 있음 ∙ 우리나라 보험회사의 SOC 투자는 미국, 유럽, 영국 등 해외 선진국 위주로 이루 어졌으며, 펀드를 통한 간접투자가 주를 이루었음 한화자산운용은 미국, 영국, 유럽 인프라에 투자하는 Global Infrastructure Strategy 펀드를 시리즈로 14호 출시하여 총규모 약 2조 원을 기록하였으며, 한화생명 과 한화손해보험이 투자자로 참여함 ∙ 투자 방식은 선순위 위주로 이루어졌고 펀드 전략에 따라 중순위 및 지분 투자의 방식도 존재하며, 기대수익률(IRR)은 46% 수준임 ∙ SOC 투자는 펀드 규모가 크고 만기가 20~40년으로 길다는 특징이 있으며, 부동 산 투자와 마찬가지로 단일 회사의 단독투자보다는 여러 기관투자자들이 나누어 투자하는 형식으로 이루어짐 SOC 투자에서 보험회사가 큰 손실을 보고한 사례는 없으나, SOC 투자는 위기 발생 시 시장에서 빠른 매각이 어렵기 때문에 잠재 리스크는 상존함 ∙ 일반적으로 SOC는 안정적인 투자처로 평가받으며, 보험회사의 SOC 투자는 선순 위 비중이 높기 때문에 위험도가 낮고 큰 손실이 보고된 바 없음 인프라 시설은 운영되기 시작하면 안정적인 현금흐름을 오랜 기간에 걸쳐 제공 하고, 수요탄력성도 상대적으로 낮다는 특징이 있으며, Preqin에 따르면(2020년 6월 기준) 72%의 투자자들이 1년 후 SOC 수익률이 현상유지 혹은 개선됨을 전 망함 한국신용평가(2019)에 따르면 보험회사는 해외 SOC 투자 시 선순위에 64%를 투자하여 40%를 투자한 증권회사에 비해 상대적으로 안정성을 중시하여 투자를 집행하였음 ∙ 한편 SOC 투자는 비유동성･신용집중위험으로 인한 리스크 확대 요인은 상존하고 있으며, 많은 이해당사자들이 관련되어 리스크 구조를 이해하는 데에 필요한 정보 가 방대하고 분산되어 있음

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