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네오팜 리서치 #1
주식하는_토니
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🏭 아토피와 보습 전문 화장품 기업
네오팜은 2000년 7월에 애경산업의 사외 벤처 형태로 설립되었다.
2015년 12월에 애경산업은 네오팜을 한불화장품에 매각했다.
2017년 5월에 한불화장품이 잇츠스킨과 합병하면서 사명이 잇츠한불로 변경됐다.
독자적 제형 기술인 MLE를 기반으로 한 효능이 입증된 화장품을 만들고 있다.
Multi Lamellar Emulsion
현재 아토팜 · 제로이드 · 리얼베리어 · 더마비 · 티엘스 등의 화장품 브랜드를 운영 중이다. 아토팜은 민감성 스킨케어 부문에서 17년 연속 1위를 차지하고 있다.
2023년 기준 매출 비중은 아토팜 > 제로이드 > 리얼베리어 > 더마비 > 티엘스/더마트로지/기타 순이다.
브랜드별 매출 추이 및 전망 단위 : 십억원 자료 : 하나증권
2000년 12월에 론칭한 민감성 피부 전문 스킨케어 브랜드다.
영유아와 임산부를 타겟으로 하고 있다.
보습 크림 위주의 제품에서 샴푸와 섬유유연제 등으로 제품 라인을 확장했다.
2002년 3월에 론칭한 메디컬 스킨케어 브랜드다.
Medical Device 라인 비급여 제품으로 처방이 있어야 구매가 가능하다.
즉 보험 수가를 적용받는 제품이기 때문에 수익성도 높은 편이다.
소비자는 실손보험을 청구할 수 있다.
2015년 1월에 론칭한 피부 장벽 전문 더마코스메틱 브랜드다.
2030 여성을 타겟으로 하고 있다.
토너 · 세럼 · 에센스 · 로션 · 크림 · 선케어 · 마스크팩 등 기초 화장품을 판매하고 있다.
2011년 5월에 론칭한 브랜드다.
세정 → 보습 → 보호로 이어지는 바디 보습 라인을 구축하고 있다.
2030을 타겟으로 한 클린 뷰티 브랜드다.
연구소 기반의 고기능성 안티 에이징 스킨케어 브랜드다.
피부과에서 사용하는 원료로 제품을 만들고 있다.
7.
기타
포앤팜 : 2022년 5월에 론칭한 반려동물 라이프 케어 브랜드
에이토솔루션 : 2017년 5월에 론칭한 건강기능식품 브랜드
🏭 생산 인프라 확장
가동률 단위 : 시간 자료 : 네오팜
회사는 대전에 본사와 제조시설을 보유하고 있다. 2023년 11월에 모회사인 잇츠한불로부터 충북 음성에 소재한 토지와 건물 172억원에 인수했다. 회사는 생산 인프라 확장을 통해 생산 능력과 효율성을 증대시키는 효과를 기대하고 있다.
회사는 음성 공장을 인수하면서 모회사로부터 연간 100억원 가량의 OEM 생산 물량을 확보했다. 다만, 수익성이 높지 않을 것으로 예상되기 때문에 회사 전체의 이익률이 하락할 가능성도 있다.
🌏 지역별 판매 현황 및 계획
국내에서는 올리브영 등 H&B 채널에서 아토팜과 리얼베리어를 판매하고 있다. 제로이드 MD라인 제품은 처방이 있어야 구매가 가능하기 때문에 병원과 약국에서 판매하고 있다.
미국에서는 아마존 · 코스트코 · 월마트 등의 대형 플랫폼과 소코글램 등 뷰티 전문 플랫폼으로 판매처 다각화에 나섰다.
소코글램은 온라인 마켓플레이스로 미국 내에서 K뷰티 제품을 전문적으로 다루는 가장 큰 회사다.
유럽에서는 더글라스 · 노티노 등의 채널로 신규 영업망을 구축해 나갈 예정이다.
더글라스는 독일에 본사를 둔 유럽 최대의 뷰티 소매 체인 중 하나다. 유럽 전역에 수백개의 매장과 온라인 스토어를 운영하고 있다.
노티노는 체코에 본사를 둔 온라인 뷰티 소매업체다.
태국 · 필리핀 · 베트남 · 싱가포르 · 말레이시아 · 인도네시아 · 캄보디아 등 동남아 시장은 쇼피 등 온라인 채널 중심으로 확장하고 있다.
쇼피는 싱가포르에 본사를 둔 글로벌 이커머스 업체다. 주로 동남아시아와 대만에서 활발하게 운영되고 있다.
💄 제품별 판매 현황 및 계획
1.
아토팜
국내에선 H&B · 온라인 · 면세 채널에서 판매하고 있다.
수출은 일본 · 중국 · 동남아 · 미국 등으로 지역을 확대하고 있다.
일본에서는 2022년 9월에 약국 채널에 입점했다.
미국에서는 아마존 판매에 집중하고 있고, 코스트코 등 대형 오프라인 채널에도 입점할 계획이다.
태국에서는 고온다습한 현지 기후에 적합한 수딩 젤 로션 등의 제품이 부츠 · 쇼피 등의 채널에 입점했다.
2.
제로이드
국내에서는 MD 라인 제품을 병원 및 약국 채널을 통해 판매하고 있다.
미국에서는 벤더사를 통해 아마존에서 브랜드 사이트를 운영하고 있다.
중국에서는 2023년 9월에 병원과 약국 등에 유통하기 위해 LK 그룹과 MOU를 체결했다. LK 그룹은 화장품 및 건강기능식품 분야의 연구/제조/유통 등의 시스템을 구축한 업체다. 이번 협약으로 제로이드는 NMPA에 등록된 5개 제품을 포함해 총 11개 제품을 중국 현지 오프라인 병원 · 약국 채널에 입점시키는 등 오프라인 기반의 유통망을 확대할 계획이다.
이 외에 유럽 · 싱가포르 · 태국 · 러시아에서도 판매를 하고 있다.
3.
리얼베리어
국내에서는 온라인과 H&B 채널에서 판매하고 있다.
일본에서는 돈키호테에 입점했고, 큐텐과 라쿠텐 등 온라인에서도 판매하고 있다. 2022년에는 일본 유튜버인 '푼바키'와 협업해 블루브라이트닝 크림을 출시했고, 큐텐에서 해당 제품이 하루만에 완판을 기록했었다.
2024년 1월에 신규 제품 출시 이벤트가 열릴 예정이다.
4.
더마비
국내에서는 H&B와 온라인에서 판매하고 있다.
일본에서는 2022년 4분기에 웰시아 · 이온리테일 · 로프트 등을 통해 오프라인 판로를 확장하고 있다. 웰시아는 일본 내 드럭스토어 시장점유율 1위 기업이다. 이온리테일은 일본 내 최대 유통 기업중 하나다. 로프트는 잡화 체인점이다.
미국에서는 아마존을 통해 판매하고 있다. 에브리데이 선블락 제품이 인기가 있다.
5.
더마트로지
태국에서 니즈가 높은 미백 및 안티에이징 라인으로 확장하고 있다.
✈️ 2025년까지 수출 비중 30% 목표
수출 추이 단위 : 백만원, % 자료 : 네오팜
회사는 내수 시장의 한계를 극복하기 위해 수출을 통한 성장에 집중할 계획이다.
수출 비중은 2018년 4분기 3.5% → 2023년 3분기 13%로 증가했다. 동 기간 전체 매출액도 662억원 → 922억원으로 증가했기 때문에 유의미하게 볼 수 있다. 2025년까지 수출 비중 30%를 목표로 하고 있다.
계열사 현황 자료 : 네오팜
회사는 중국에 2개의 현지 판매법인을 두고 있다. 2016년 5월에 중국 후저우에 NeoPharm Huzhou Trading Co.,Ltd를 설립했고, 2019년 10월에는 상하이에 NeoPharm Shanghai Trading Co.,Ltd를 설립했다. 회사는 이들 법인의 지분 100%를 보유하고 있다.
💸 상대적으로 높은 수익성
실적 추이 단위 : 백만원, % 자료 : 네오팜
회사는 2023년 3분기에 사상 최고치의 매출액 · 영업이익 · 순이익을 기록했다. 하지만 매출액 증가율이 낮다는 점은 다소 아쉬움이 있다. 영업이익률은 2019년 3분기 29% → 2023년 3분기 26.43%로 하락했다. 이는 지급수수료와 광고선전비의 증가때문인 것으로 분석된다. 회사는 해외 매출을 늘리기 위한 비용이기 때문에 매출액과 비례해서 증가할 수 있다고 설명했다. 영업이익률이 하락하고는 있지만, 여전히 다른 화장품 업체 대비 상당히 높은 수준이다.
2023년 1월 5일 종가 기준으로 시가총액은 2,208억원이다. 2023년 3분기 실적으로 산출한 POR은 9.05배, PER은 10.64배다. 저평가됐다고 보기는 어렵지만, 그렇다고 밸류가 부담스럽지도 않은 수준이다.
2022년에 제로이드 MD 제품 관련 실손 보험 청구 기준이 변경됐다. 기존에는 내원 1회당 개수 제한없이 구매가 가능했는데, 변경 이후에는 1개만 구매가 가능해졌다. 이로 인해 회사 전체의 매출이 다소 감소했다. 회사는 1개의 중량을 높이는 것으로 대응했고, 2023년 1분기부터 관련 제품의 매출이 다시 증가하고 있다.
⚔️ 업계 현황
과거에는 중국 소비자를 타겟으로 면세 채널을 공략한 화장품 업체들이 주목받았었다. 하지만 최근에는 중국 시장보다는 미국 · 일본 · 동남아시아 시장을 타겟으로 한 업체들이 주목받고 있는 듯 하다.
보습 라인 제품의 경쟁 제품으로는 피지오겔과 마데카 크림이 대표적이다. 피지오겔은 GSK가 2000년에 출시한 제품이다. 2019년에는 GSK의 북미 · 아시아지역의 사업권을 LG생활건강이 인수했다. 마데카 크림은 동국제약 2015년에 출시한 제품다. 상처 치료 연고인 마데카솔의 성분을 활용해 만들었기 때문에 브랜드 파워가 막강하다.
🎁 배당은 얼마나 줄까?
배당 내역 단위 : 주 자료 : 네오팜
2024년 1월 9일 장중 기준 주당 26,800원에 거래되고 있다. 만약 2023년 결산 배당으로 700원을 지급한다면, 시가배당률은 2.6% 수준이다. 보유하고 있는 현금이나 이익잉여금 대비 배당금이 너무 낮은 거 같다. 주주환원 정책을 통해 기업가치를 높이거나 회사의 성장을 위한 투자가 필요해 보인다. 시너지를 낼 수 있는 기업을 인수한다는 소식은 있지만 아직까지 가시화되고 있는 건 없는 듯 하다.
😎 장녀가 물려받을까?
경영진 현황 단위 : 주 자료 : 네오팜
회사는 2020년에 김양수 대표이사를 선임했다. 김양수 대표는 LG생활건강과 CJ오쇼핑을 거쳐 네오팜에서 마케팅 업무 총괄 및 영업본부장을 역임했다.
이 외에 임병철 잇츠한불 회장과 임우재 상무가 있다. 임병철 회장은 2남 1녀를 두고 있다. 그 중 장남은 2021년 12월에 사망했다. 차남은 임진성 잇츠한불 전무고, 장녀는 임우재 네오팜 상무다. 이것만 보면, 임진성 전무가 잇츠한불을, 임우재 상무는 네오팜을 물려받을 것으로 보인다.
👩‍👩‍👧‍👧 잇츠한불의 경영 승계에 주목
네오팜 주주 현황 단위 : 주, % 자료 : 네오팜
네오팜의 최대주주는 ㈜잇츠한불이다.
잇츠한불 주주 현황 단위 : 주, % 자료 : 잇츠한불
임병철 회장이 잇츠한불의 최대주주다. 잇츠한불의 지분 35.25%를 보유하고 있다. 임병철 회장의 차남인 임진성 잇츠한불 전무와 장녀인 임우재 네오팜 상무도 지분을 각각 0.36%씩 보유하고 있다. 이들 지분을 합치면 35.97%다.
임병철 회장은 1959년생이다. 임진성 전무가 잇츠한불의 경영을 승계받는다면 오너 입장에서는 임진성 전무의 지분을 늘려야 하는 고민이 생긴다. 또 임우재 상무도 네오팜의 경영을 이어 받는다면 네오팜의 지분이 전혀 없다는 점도 고민거리가 된다.
임진성 전무 입장에서는 잇츠한불의 주가가 하락해야 지분 확보에 유리하다. 하지만 임우재 상무 입장에서는 잇츠한불의 주가가 올라갔을 때 팔고, 이렇게 확보한 자금으로 네오팜의 지분을 확보하는게 유리하다. 그럼 네오팜의 주가는 내려가야 임우재 상무에게 유리하다.
일단은 임병철 회장이 보유한 잇츠한불 지분을 임진성 전무와 임우재 상무에게 언제 어떻게 넘겨주는지가 가장 최우선 과제다. 어찌됐든 네오팜 주가는 내려가야 임우재 상무 등 오너 일가의 경영 승계에 유리한 것으로 보인다.
임진범씨와 임효재씨는 임병철 회장의 형인 故 임현철 한불화장품 부회장의 자녀다. 임진범씨가 장남이고 임효재씨가 장녀다. 임진범씨와 임효재씨의 지분을 합하면 19.13%다.
임성철씨는 임병철 회장의 동생이다. 임성철씨는 지분 6.49%를 보유하고 있다.
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    주식하는_토니
    2024년 1월 20일에 주식 스터디 모임에서 브리핑을 합니다. 그래서 좀 더 가독성을 높이기 위해 일부 내용을 수정 및 보완했습니다.
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주식하는_토니
네오팜 리서치 #3
∥ Intro 글로벌 화장품 시장의 동향과 트렌드에 관한 내용을 추가했다. 특히 CES 2024에서 로레알의 뷰티테크 관련 내용이 흥미로웠다. 그리고 필러 · 리프팅 등 메디커에 시장의 성장에 따라 네오팜 제품에 대한 수요도 증가할 수 있을 것으로 기대된다. ∥ MLE 제형 기술 네오팜은 2000년 7월에 애경산업의 사외 벤처 형태로 설립되었다. 당시 애경중앙연구소에 근무하던 박병덕 박사님의 셋 째 아이가 민감한 피부를 가지고 있었고, 수년 간의 연구 끝에 *MLE 제형 기술을 적용한 아토팜을 2000년 12월에 론칭했다. MLE 제형 기술은 현재 한국 · 미국 · 일본에 특허가 등록되어 있다. *MLE는 Multi Lamella Emulsion의 약자로 자둥층상라멜라제형이라고도 부른다. 용어에서도 유추할 수 있듯이 MLE는 건강한 피부지질에서 나타나는 라멜라 구조(Multi Lamellar)를 가장 유사하게 재현한 기술이다. 즉, 피부지질을 구성하고 있는 세라마이드 · 지방산 · 콜레스테롤과 유사한 성분으로 라멜라 구조를 만든 것이다. MLE는 피부에 자극을 적게 주고, 약화된 피부 보호막을 강화시켜 피부 속 수분을 지켜주면서 외부 자극으로부터 피부를 보호해 준다. ∥ 주요 브랜드 네오팜의 스킨케어 브랜드로는 아토팜 · 제로이드 · 리얼베리어 · 더마비 · 티엘스 · 더마트로지가 있고, 건기식 브랜드인 에이토솔루션, 반려동물 관련 브랜드인 포앤팜이 있다. 매출 비중은 아토팜 > 제로이드 > 리얼베리어 > 더마비 순이다. 티엘스 · 에이토솔루션 · 포앤팜 · 더마트로지 브랜드는 아직까지 유의미한 매출을 기록하고 있진 않다. 1. 아토팜 2000년 12월에 아토팜을 론칭했다. 아토팜은 민감한 피부를 뜻하는 ATO와 케어를 위한 손바닥을 의미하는 PALM을 합성한 브랜드 네임이다. 앞서 얘기했듯이 MLE라는 제형 기술을 적용해 피부 장벽을 강화시켜 피부를 건강하게 해주는 제품을 판매하고 있다.
주식하는_토니
네오팜 리서치 #2
1. Intro 첫 번째 리서치에서는 공시 자료 · 증권사 리서치 보고서 · 구글링의 내용을 요약하는 차원으로 작성했다. 그러다보니 일부 내용에 오류가 있었고, 최신 뷰티 트렌드와 잘 맞는지에 대한 판단을 하기가 어려웠다. 그래서 투자 판단의 확신을 높이기 위해 추가로 리서치하고, 계속 팔로우하기 쉽게 전체 내용을 재구성해 작성했다. 확신의 정도에 따라 내 돈을 태울 수 있는 금액이 달라진다. 1%의 가능성만 보았다면 1%만 태우고, 99%의 확신이 든다면 크게 배팅을 할 수 있는 것이다. 공부하고 또 공부하자. 2. MLE 제형 기술 네오팜은 2000년 7월에 애경산업의 사외 벤처 형태로 설립되었다. 당시 애경중앙연구소에 근무하던 박병덕 박사님의 셋 째 아이가 민감한 피부를 가지고 있었고, 수년 간의 연구 끝에 *MLE 제형 기술을 적용한 아토팜을 2000년 12월에 론칭했다. MLE 제형 기술은 현재 한국 · 미국 · 일본에 특허가 등록되어 있다. *MLE는 Multi Lamella Emulsion의 약자로 자둥층상라멜라제형이라고도 부른다. 용어에서도 유추할 수 있듯이 MLE는 건강한 피부지질에서 나타나는 라멜라 구조(Multi Lamellar)를 가장 유사하게 재현한 기술이다. 즉, 피부지질을 구성하고 있는 세라마이드 · 지방산 · 콜레스테롤과 유사한 성분으로 라멜라 구조를 만든 것이다. MLE는 피부에 자극을 적게 주고, 약화된 피부 보호막을 강화시켜 피부 속 수분을 지켜주면서 외부 자극으로부터 피부를 보호해 준다. MLE 제형 개발을 선도한 박병덕 박사님은 2017년 3월에 닥터레이몬드랩㈜을 설립한 것으로 보인다. 지금은 해당 회사 홈페이지가 안 열린다. 아무튼 지금은 네오팜의 연구 개발을 이끄는 리더가 없는 거 같아서 아쉬운 부분이다. 3. 주요 브랜드 3.1. 아토팜 2000년 12월에 아토팜을 론칭했다. 아토팜은 민감한 피부를 뜻하는 ATO와 케어를 위한 손바닥을 의미하는 PALM을 합성한 브랜드 네임이다. 앞서 얘기했듯이 MLE라는 제형 기술을 적용해 피부 장벽을 강화시켜 피부를 건강하게 해주는 제품을 판매하고 있다.