[지엔씨에너지] 1차

Date

Aug 22, 2025

지엔씨에너지 : 국내 데이터센터 시장 확대의 최고 수혜주

배경 1) AI 수요 증가에 따른 국내 데이터센터 시장의 확대

국내 데이터 시장은 불과 몇 년 전까지만해도 소수 기업만 참여하는 한정된 시장이었음

그러나 이후 많은 기업들에세 클라우드 서비스 도입과 확대와 함께 AI 서비스 확산이 발생하며
데이터센터의 폭발적 수요가 발생하였음

이에 따라 국내 데이터 센터 수전 용량은 24년 이후 데이터 센터 인프라가 가파르게 확대되며,
연평균 26% 성장해 28년에는 총 공급 용량이 4.8GW에 이를 것으로 전망

공급 용량 뿐만 아니라, 데이터센터 숫자 동안 늘어날 것으로 예상되는데,
현재 수도권에만 40여개 이상의 신규 데이터 센터 건립이 계획될 정도이며,
29년도에는 600개가 넘는 데이터센터로 확대될 것

강력한 글로벌 흐름

이 배경에는 아마존, 마이크로소프트, 구글 등의 글로벌 클라우드 사업자들이
직접 국내 데이터센터 건립에 뛰어들고, 해외 투자사들도 대규모 프로젝트들을 추진하고 있기 때문

특히 생성형 AI 열풍으로 GPU 기반 고성능 설비를 갖춘 AI 특화 데이터센터 수요도 증가하고 있어,
향후 데이터센터 증설 추이는 필연적으로 더욱 가팔라질 수 있는 환경

배경 2) 비상발전기 수요 증가와 데이터 센터

데이터센터의 보험

데이터센터의 심장은 수천 대의 서버들로, 만약 서버가 멈추면 곧 데이터센터에는 매우 치명적

이러한 치명적 사태를 방지하는 심폐소생장치 역할을 하는 것이 바로 비상발전기

비상발전기는 외부 전력 공급이 끊겼을 때 즉시 가동되어,
수 시간에서 길게는 수일간 데이터센터에 전력을 공급하는 백업 전력원

필수재가 된 비상발전기

따라서 모든 데이터센터에는 용량에 맞춰 다수의 비상발전기가 필수적으로 설치됨

즉, 데이터센터의 신규 건립이 폭증함에 따라 이러한 비상발전기 수요 역시
필연적으로 동반 성장하고 있는 것

💪 지앤씨에너의 경쟁력

경쟁력 1) 국내 비상발전기 기술력 1위

지금 트렌드에 맞는 가스터빈 비상발전기의 최강자

지엔씨에너지는 현재 비상발전기 분야 압도적 1위 사업자

동사는 1989년 창립 이후 30년 넘게 비상발전기 한 우물을 판 전문 기업으로,
특히 최근 데이터센터 시장 트렌드에 꼭 맞는 가스터빈 발전 기술력을 보유

비상발전기는 크게 디젤엔진 타입과 가스엔진 타입으로 구분되는데,
가스터빈 발전기는 수음과 진동이 적어 추가 방음시설과 진동 제어장치 비용을 줄일 수 있고,
설치 면적 효율이 높음

데이터센터 규모가 대형화됨에 따라, 백업 전원도 더 높은 출력과 안정성을 요구하게 되었기에
가스터빈 방식의 비상발전기가 선호되는 추세인 것

이때 국내에서 가스터빈형 비상발전기를 제조 납품할 수 있는 업체는
지엔씨에너지와 소규모 업체인 SA엔지니어링 정도

하지만 SA엔지니어링의 가스터빈 매출 비중은 매우 낮은 상태로,
사실상 지엔씨에너지가 비상발전기 기술력이 압도적이라는 것이 증명된 상황

독점적 점유율

실제 지엔씨에너지는 이러한 가스터빈 비상발전기를 통해
데이터센터 비상발전기 시장의 70%를 점유하며 경쟁자를 압도하고 있음

참고로 가스터빈 비상발전기는 디젤엔진 대비 단가가 1.5배에서 4배 비싸,
매출 증대효과가 크므로 동사의 매출 성장과 수익성 개선을 동시에 견인해주고 있음

심지어 공급 쇼티지 상황에 일부 수요를 경쟁사에게 넘겨줄 상황에 대비하여
선제적 투자에도 나선 상황
생산설비 증설을 진행 중으로 높은 시장 지배력은 더욱 확고해진 상황

→ 올해 3월 말, 약 50억 원 규모의 교환사채(EB)를 발행해 조달한 자금으로
생산설비 증설을 진행 중으로 높은 시장 지배력은 더욱 확고해질 예정

경쟁력 2) 탄탄한 레퍼런스, 단단한 진입장벽

국내 1위 레퍼런스 보유

비상발전기 업계에서는 과거수행 실적이 무엇보다 중요

전원이 끊기는 비상 상황에 제대로 작동해야하는 장비 특성상,
고객 입장에서 검증된 파트너를 반복 선정하는 경향이 강하기 때문

지엔씨에너지는 90년대부터 국내 거의 모든 주요 데이터센터의 비상 발전기 납품 진행

현재는 통신 3사, 클라우드 기업, SI업체, 자산운용사, 공공기관 등
데이터센터를 짓는 모든플레이어가 지엔씨에너지의 고객사로,
타사가 범접하기 힘든 막강한 레퍼런스를 구축

특히 최근에는 SK(아마존)과 네이버와의 하이퍼스케일 데이터센터 계약을
연달아 수주하며, 향후 하이퍼 스케일 데이터센터 수주 또한 독점 예상

노하우도 1등

데이터센터 비상발전기는 사이트마다 전기적 구성, 용량, 공간 제약 등이 상이해
고객 맞춤 설계가 필수적

지엔씨에너지는 다수의 수주 수행을 통해 고객사별 요구에 맞춰
맞춤형 솔루션 제공 경험을 착실히 쌓아왔음

지엔씨에너지는 다년간 쌓은 풍부한 레퍼런스로 고객맞춤역량을 인정받았고,
결과적으로 지엔씨 제품을 한번 사용한 고객은 앞으로도 계속 동사 제품을 사용하는 선순환이 구축

→ 지난 5년간 지엔씨에너지에 수주한 업체가, 수주 업체를 변경한 적이 없음

또한 비상발전기 사업은 납품 후에도 지속적인 유지보수가 중요하기 때문에,
해외업체가 타국 시장에 진입하기 어렵기까지 함

커스터마이징 설계와 사후 관리 인력 확보가 관건인 업 특성상, 제조능력이 뛰어난 해외 업체라도
현지에 충분한 서비스망을 갖추지 않으면 신뢰를 얻기 어렵기 때문

이렇듯 기술 축적, 레퍼런스 기반 신뢰, 핵심 부품 공급망, 현지 AS망 등
여러 요소가 복합적으로 진입장벽을 형성하여 지엔씨에너지의 경제적 해자를 구축

🔥 지엔씨에너지의 핵심 모멘텀

핵심 모멘텀 1) : AI/데이터센터 예산 확대 등 정치적 제도적 모멘텀

정부의 정책 및 제도적인 방향성도 지엔씨에너지에 순풍으로 작용 중

→ AI 시대의 고속도로가 되는 데이터센터 생태계를 활성화 하기 위해 민간 투자를 적극 지원을 밝힘

실제로 AI 기술을 국가전략기술로 지정하면서 데이터센터 투자에 대한 세액공제율을
25%로 높이는 조세특례법 개정이 이뤄줬음

또한 국회에서도 AI 데이터센터 관련 지원법안이 발의되어 논의 중인데,
정부 또한 입법 과정에 적극 참여하여 산업 육성 의지를 보이고 있는 중

과학기술정보통신부와 정보통신산업진흥원은 ‘2025년 데이터센터 산업 활성화 지원 사업’을
통합 공고하며, AI 핵심 인프라인 데이터센터의 지속가능한 발전을 돕기 위한 재정지원 프로그램을 예고

정부는 수도권에 집중된 데이터센터로 인한 전력 수급 불균형과 부지부족 분제를 해소하기 위해 데이터센터 지방 분산 전략도 본격화 하고 있는 상황

→ 비수도권에 신규 데이터센터를 지을 경우 송전설비 부담금을 할인해주거나,
예비전력요금의 일부를 면제해주는 등의 인센티브 검토

→ 또한 입지 규제와 인허가 절차를 완화하고,
지역별로 데이터센터 집적단지 조성을 지원하는 등 행정 지원책도 나오고 있는 상황

규제완화와 인센티브로 인해 민간 데이터센터 사업자들의 부담이 줄어들면,
보다 공격적인 시설 투자가 촉진되어 시장 규모가 빠르게 확대될 수 있음

핵심 모멘텀 2) : 실적 모멘텀, 신규 수주 확대 및 매출 성장 추세

실적 퀀텀 점프

데이터센터발 호황은 지엔씨에너지의 실적 지표들로도 구체적으로 나타나고 있음

연결 매출액은 2022년 1,485억 원에서 2023년 1,664억 원으로 12% 증가한 데 이어,
2024년에는 2,263억 원으로 36% 급증하며 사상 최대치를 기록

영업이익은 2022년 61억 원 수준(OPM 4.1%)에서 2023년 110억 원(OPM 6.6%)으로 뛰었고,
2024년에는 317억 원(OPM 14.0%)으로 수익성이 대폭 개선

최근 분기별로 보아도 성장 모멘텀은 갈수록 강해지는 모습

2025년 1분기 실적은 매출액 663억 원으로 전년 동기 대비 약 64.6% 증가했고,
영업이익은 150억 원으로 무려 530% 폭증하는 어닝서프라이즈를 기록

2분기 실적은 컨센서스 대비 미스였으나, 그럼에도 불구하고 전 동분기 대비 4배이상의
영업이익 증가를 보여주었음

미래의 매출, 수주잔고의 최고치 갱신 지속

이에 더불어 수주잔고도 빠르게 쌓이고 있는 상황

앞서 언급한 대로 통신사, 클라우드, ICT기업 등 굵직한 프로젝트들을 연이어 따내면서
신규 수주 규모가 예년 대비 크게 늘었고, 이는 향후 매출로 반영될 예정

최근 9월 2일 수주금액까지 반영하면,
현재 지엔씨에너지의 총 수주잔고는 무려 4200억을 넘어선 상황
* 현재 시총 4,600억원 수준

⚠️ 주의할 점

성장성에 대한 기대가 높다

24년 후반기부터 실적 성장성을 반영하며 이미 550%가 넘게 상승한 상황

이에 따라, 향후 성장성에 대한 기대치도 함께 높아져 있음

이번 2분기 실적 발표와 같이, 좋은 실적임에도 불구하고 컨센서스(시장의 기대치)가 높아,
높은 시장 기대치가 주가 상방의 한계로 작용할 가능성이 높음

💰 투자 시나리오

밸류에이션

국내 독점적인 지위를 통해 늘어가는 수주잔고에 따라 향후 실적 상승세는 견조하게 이어질 것으로,
25년 예상 영업이익은 500억 돌파, 27년 예상 영업이익은 1000억 돌파 전망

전력 기기 관련 기업들의 평균적인 멀티플은 현재 25~30배 수준이므로,
보수적으로 25년 영업이익 기준, 16~20배의 멀티플로만 계산하여도 8천억~1조원의 밸류에이션 가능

→ 현 시총이 5천억원 수준이기에 최소 100%에 가까운 업사이드 존재

기술적 분석

🛡️ 주요 지지 구간

•

1차적인 주요 지지구간은 이전 고점 구간이자, 직전 저점 구간인 29,800원 ~ 30,600원 구간으로 판단

🧱 주요 저항 구간

•

1차적인 주요 저항 구간은 3개월 이내 저항으로 자주 작용되었던 35,000원 구간으로 판단되며,
같은 논리로 2차적인 주요 저항 구간은 37,000원 구간으로 판단 가능

•

3차 주요 저항 구간은 전고점인 38,000원 구간으로 판단됨

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